近日，北交所一纸公告，为江苏建院营造股份有限公司长达两年的上市长跑画上了句号。这家扎根苏州近三十年的岩土工程企业，最终以主动撤单的方式，告别了资本市场的大门。
表面上看，这是一次主动的撤退，公司提交了撤回申请，北交所依法终止审核。但实际上确是财务合规瑕疵难以自圆其说，监管问询层层加码，最终只能选择止损离场。
建院股份的故事要从1997年讲起。总部设在苏州，2017年挂牌新三板，注册资本约1.1亿元，2024年获评高新技术企业。公司主业围绕地基与基础工程，提供勘察、设计、施工一体化的专业服务。
控股股东苏州禾硕投资持股超过56%，实控人徐忠民、孙洋夫妇合计控制公司约74.7%的股份。家族色彩浓厚，股权高度集中。
从业绩数据看，这家公司并不算差。2022年至2024年，营收从12.02亿元逐步攀升至14.81亿元，归母净利润也从5924万元涨到8013万元。
2025年全年营收更是达到18.75亿元，净利润8752万元。在建筑行业整体低迷的背景下，这样的成绩单甚至称得上亮眼。
但数字会说话，也会撒谎。
建院股份的商业模式和大多数建筑企业别无二致，垫资干活，完工结账。这种先干后付的模式决定了它天生要面对两大顽疾：应收账款高企、现金流紧绷。
事实也确实如此。2022年至2025年上半年，公司的应收账款与合同资产合计规模从9.8亿元一路膨胀到13.33亿元。
2025年上半年，这一数字占同期营收的比例高达167.67%，也就是说，干了7.95亿元的活，账上却挂着13.33亿元没收回来的钱。
更棘手的是，部分核心客户的回款周期已经拖到了两年以上。为了缓解回款压力，公司甚至不得不接受以房抵债，报告期内以房抵债金额超过1亿元。房子拿到手还不算完，部分房产评估价已经跌破了账面价值，卖出去还得亏钱。
在建院股份拟募资的2.68亿元中，8000万元用于建设总部运营中心。这一安排遭到了监管层的反复质疑。
逻辑很简单：一家现金流承压、应收账款高企的企业，第一诉求不应该是补充流动性或者偿还债务吗？
一边是账上挂着十几亿没收回来的钱，一边想着拿股民的钱去盖办公楼，这种反差，很难不让监管层和市场投资者产生疑虑。
建院股份还有一道难以跨越的门槛：地域依赖。
2024年及2025年上半年，公司来自苏州地区的收入占比分别高达93.31%和92.16%。几乎把所有的鸡蛋都放在苏州这一个篮子里。
苏州地方城投、房企、园区建设平台是其主要客户。而近年来房地产行业持续下行，地方财政压力加大，这些金主爸爸自身难保，作为乙方的建院股份自然首当其冲。
监管层已要求公司说明在苏州市外是否具备业务拓展能力，但截至目前，并未看到有效的破局方案。
2026年6月26日，建院股份正式提交撤回申请。从2024年6月受理到2026年6月撤单，这场IPO拉锯战持续了整整两年。期间四次因财务报告过期被中止审核，战线之长在拟上市企业中堪称钉子户。
主动撤单在IPO市场中并不罕见，理论上企业可以择机重启。但对于建院股份这样一家业务地域单一、财务合规存疑、身处下行行业的建筑企业而言，短期内重启的可能性微乎其微。
对于建院股份来说，撤回IPO申请或许是一个艰难但务实的决定。与其在问询的泥潭中越陷越深，不如及时止损，先解决好眼前的经营难题。
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